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  "title": "이란을 조이면 유가와 국채가 반응한다",
  "slug": "iran-sanctions-oil-treasury-yield",
  "summary": "미국의 대이란 경제제재는 이란을 압박하는 강력한 수단이지만, 제재가 곧바로 협상으로 이어진다는 보장은 없다. 이란은 이미 수십 년간 제재를 견디며 우회 거래와 체제 유지 방식을 익혔고, 미국 역시 원유 공급 불안, 유가 상승, 인플레이션 재점화, 국채금리 상승이라는 비용을 부담할 수 있다. 결국 이번 제재의 성패는 이란이 얼마나 버티느냐뿐 아니라 미국이 그 과정에서 발생하는 경제적·정치적 비용까지 감당할 수 있느냐에 달려 있다. 트럼프 행정부가 상대의 약점만 계산하고 미국 내부와 국제 금융시장에 미칠 부메랑 효과까지 충분히 시뮬레이션했는지가 핵심 질문이다.",
  "body": "# 트럼프, 시뮬레이션은 충분히 해보셨습니까\r\n\r\n미국이 이란에 대한 경제제재를 강화하고 있다.\r\n\r\n표면적으로 보면 매우 강력한 카드다.\r\n\r\n이란 경제의 핵심은 석유다. 원유 수출을 막고 금융망을 차단하면 외화 수입은 줄어든다. 정부 재정은 압박받고 기업 활동은 위축된다.\r\n\r\n미국의 계산은 단순하다.\r\n\r\n**고통이 커지면 결국 이란은 협상장으로 나올 것이다.**\r\n\r\n하지만 나는 이번 조치를 보면서 다른 질문이 먼저 든다.\r\n\r\n**트럼프 행정부는 이 작전의 모든 경로를 충분히 시뮬레이션했는가.**\r\n\r\n이 질문이 중요한 것은 미국이 지금 평상시의 미국이 아니기 때문이다.\r\n\r\n미국은 이미 40조 달러에 가까운 국가부채를 안고 있다.\r\n\r\n과거의 빚에 대한 이자만 부담하는 것도 아니다.\r\n\r\n이자를 제외하고도 재정적자가 발생한다.\r\n\r\n쉽게 말하면 기존 대출의 이자를 갚으면서 생활비가 부족해 또 대출을 받는 상황에 가깝다.\r\n\r\n그런 미국이 지금 가장 필요로 하는 것은 무엇일까.\r\n\r\n단순하다.\r\n\r\n낮은 금리와 높은 성장이다.\r\n\r\n부채를 당장 갚지 않아도 된다.\r\n\r\n경제가 부채보다 빠르게 성장하면 된다.\r\n\r\nAI와 반도체에 투자하고, 제조업을 다시 세우고, 전력망을 확충하고, 생산성을 높여 경제의 분모를 키워야 한다.\r\n\r\n그런데 이란 제재는 잘못 흘러갈 경우 바로 그 두 가지 조건을 동시에 공격할 수 있다.\r\n\r\n**성장은 낮추고 금리는 높이는 방향으로 말이다.**\r\n\r\n---\r\n\r\n가장 먼저 예상해야 할 것은 원유시장이다.\r\n\r\n이란은 세계 주요 산유국이다.\r\n\r\n경제제재를 강화하면 이란산 원유가 국제 정상시장에 공급되기 어려워진다.\r\n\r\n물론 사우디아라비아와 UAE가 증산할 수 있다.\r\n\r\n미국 셰일도 어느 정도 완충 역할을 할 수 있다.\r\n\r\n그러나 정말 그것만 믿고 정책을 결정할 수 있을까.\r\n\r\n셰일이 유가를 원하는 수준까지 즉각 끌어내릴 수 있었다면 미국은 그동안 유가가 급등할 때마다 지금보다 훨씬 쉽게 문제를 해결했을 것이다.\r\n\r\n산유국 역시 미국 소비자의 물가를 낮춰주기 위해 자신의 원유를 싸게 팔 이유는 없다.\r\n\r\n그리고 시장은 실제 공급 감소가 확인될 때까지 기다리지 않는다.\r\n\r\n이란 원유 수출 감소 가능성.\r\n\r\n호르무즈 해협의 불안.\r\n\r\n중동 전쟁의 확대 가능성.\r\n\r\n보험료와 운송비 상승.\r\n\r\n이 위험들이 먼저 가격에 반영된다.\r\n\r\n유가는 기대만으로도 움직인다.\r\n\r\n---\r\n\r\n그리고 유가가 오르면 이야기는 석유시장에서 끝나지 않는다.\r\n\r\n운송비가 오른다.\r\n\r\n전력과 제조 비용이 오른다.\r\n\r\n석유화학제품의 가격이 오른다.\r\n\r\n세계 각국에서 생산되는 공산품 가격도 영향을 받는다.\r\n\r\n미국은 이 공산품을 막대한 규모로 수입하는 나라다.\r\n\r\n같은 물건을 들여오기 위해 더 많은 달러가 필요해진다.\r\n\r\n미국 소비자의 생활비가 올라간다.\r\n\r\n기업의 비용도 증가한다.\r\n\r\n소비 여력은 떨어진다.\r\n\r\n경제 성장에는 좋을 것이 없다.\r\n\r\n미국이 지금 필요한 것은 부채보다 빠른 경제성장인데, 자신이 시작한 경제제재가 오히려 성장률의 발목을 잡을 수도 있는 것이다.\r\n\r\n---\r\n\r\n더 심각한 문제는 국채다.\r\n\r\n과거에는 지정학적 위기가 발생하면 미국이 오히려 혜택을 보는 경우가 있었다.\r\n\r\n전쟁 위험이 커진다.\r\n\r\n투자자는 안전자산을 찾는다.\r\n\r\n미국 국채로 돈이 몰린다.\r\n\r\n국채 가격이 오르고 금리는 내려간다.\r\n\r\n그래서 미국은 세계의 불안까지도 싼 자금조달이라는 형태로 흡수할 수 있었다.\r\n\r\n그러나 지금은 상황이 다르다.\r\n\r\n최근 몇 년 동안 지정학적 불안은 계속 커졌지만 미국 장기국채 금리는 과거처럼 내려가지 않았다.\r\n\r\n시장이 이제 전쟁만 보는 것이 아니기 때문이다.\r\n\r\n미국의 막대한 재정적자도 본다.\r\n\r\n쏟아지는 국채 물량도 본다.\r\n\r\n다시 살아날 수 있는 인플레이션도 본다.\r\n\r\n그리고 그 모든 것을 감안한 뒤 미국 정부에 돈을 빌려주기 위해 얼마의 금리를 받아야 하는지 계산한다.\r\n\r\n이 상황에서 이란 제재가 국제유가를 다시 밀어 올린다면 경로는 상당히 불편해진다.\r\n\r\n**이란 제재 강화**\r\n\r\n→ **원유 공급 감소와 지정학적 위험 확대**\r\n\r\n→ **유가 상승**\r\n\r\n→ **미국 물가 상승 압력**\r\n\r\n→ **연준의 금리 인하 제약**\r\n\r\n→ **미국 장기국채 금리 상승**\r\n\r\n→ **차환 비용 증가**\r\n\r\n→ **정부 이자지출 확대**\r\n\r\n→ **재정적자 확대**\r\n\r\n→ **추가 국채 발행 압력**\r\n\r\n그리고 더 많은 국채를 시장에 내놓아야 한다면 시장은 다시 더 높은 금리를 요구할 수 있다.\r\n\r\n미국이 가장 피하고 싶은 순환이다.\r\n\r\n---\r\n\r\n나는 얼마 전 미국을 ‘대출의 늪에 빠진 나라’에 비유했다.\r\n\r\n중요한 것은 미국이 당장 파산한다는 이야기가 아니다.\r\n\r\n미국은 달러를 발행한다.\r\n\r\n세계 최대 금융시장을 가지고 있다.\r\n\r\n미국 국채는 여전히 세계 금융시장의 중심이다.\r\n\r\n그래서 다른 나라보다 훨씬 오래 버틸 수 있다.\r\n\r\n문제는 버틸 수 있다는 사실이 비용이 없다는 뜻은 아니라는 것이다.\r\n\r\n미국은 이미 바이백과 국채 발행구조 조정을 통해 시장의 부담을 관리하려 하고 있다.\r\n\r\n장기금리가 너무 높아지지 않도록 시간을 벌고 있다.\r\n\r\n그 시간 동안 미국이 해야 할 일은 명확하다.\r\n\r\n경제를 성장시키는 것이다.\r\n\r\nAI를 키워야 한다.\r\n\r\n반도체 공장을 지어야 한다.\r\n\r\n전력망을 확충해야 한다.\r\n\r\n방위산업 생산능력을 키워야 한다.\r\n\r\n중국에 넘겨줬던 제조업 일부도 다시 가져와야 한다.\r\n\r\n그런데 이 모든 일에는 막대한 자본이 필요하다.\r\n\r\n금리가 높으면 그 비용이 커진다.\r\n\r\n정부만 돈을 비싸게 빌리는 것이 아니다.\r\n\r\n기업도 비싸게 빌린다.\r\n\r\n주택 구입자도 비싸게 빌린다.\r\n\r\n데이터센터도, 공장도, 발전소도 높은 자본비용을 부담한다.\r\n\r\n따라서 지금 미국에 높은 장기금리는 단순한 금융시장의 숫자가 아니다.\r\n\r\n**미국이 다시 성장할 수 있느냐의 문제다.**\r\n\r\n---\r\n\r\n바로 그래서 이번 이란 제재는 생각보다 훨씬 큰 문제일 수 있다.\r\n\r\n미국은 지금 성장으로 부채 문제를 넘어가야 하는 시점에 있다.\r\n\r\n그런데 유가를 올릴 수 있는 정책은 물가를 자극한다.\r\n\r\n물가가 오르면 금리를 낮추기 어려워진다.\r\n\r\n금리가 높으면 정부의 이자 부담이 커진다.\r\n\r\n동시에 민간 투자가 어려워져 성장도 느려진다.\r\n\r\n결국 미국이 부채 문제에서 빠져나오기 위해 가장 필요로 하는 두 가지를 동시에 악화시킬 수 있다.\r\n\r\n**분자는 더 빨리 늘어나고, 분모는 더 천천히 커지는 것이다.**\r\n\r\n부채는 늘어나는데 경제성장은 느려진다.\r\n\r\n미국 입장에서 이것보다 좋지 않은 조합은 많지 않다.\r\n\r\n---\r\n\r\n물론 미국이 받는 충격과 이란이 받는 충격은 같지 않다.\r\n\r\n미국은 훨씬 강하다.\r\n\r\n달러가 있다.\r\n\r\n금융망이 있다.\r\n\r\n동맹국이 있다.\r\n\r\n거대한 내수시장이 있다.\r\n\r\n반면 이란은 외화 확보가 어렵고 경제 규모도 작다.\r\n\r\n미국은 이렇게 계산할 수도 있다.\r\n\r\n우리가 조금 아프더라도 이란은 훨씬 더 아프다.\r\n\r\n그래서 결국 저쪽이 먼저 항복할 것이다.\r\n\r\n문제는 국제정치에서 **더 아픈 쪽이 항상 먼저 항복하는 것은 아니라는 것**이다.\r\n\r\n---\r\n\r\n이란은 이미 수십 년간 경제제재를 받아왔다.\r\n\r\n경제가 어려워지는 것과 체제가 무너지는 것은 별개의 문제라는 사실도 이미 보여줬다.\r\n\r\n중국에 원유를 팔 수 있다.\r\n\r\n우회무역을 할 수 있다.\r\n\r\n비공식 금융망을 사용할 수 있다.\r\n\r\n국민의 생활 수준이 낮아져도 정권은 버틸 수 있다.\r\n\r\n이란 지도부의 목표는 미국처럼 높은 경제성장률을 유지하는 것이 아닐 수 있다.\r\n\r\n체제를 유지하면 된다.\r\n\r\n반면 미국 대통령은 다르다.\r\n\r\n휘발유 가격이 오른다.\r\n\r\n물가가 오른다.\r\n\r\n주택담보대출 금리가 높게 유지된다.\r\n\r\n주식시장이 흔들린다.\r\n\r\n경기가 둔화된다.\r\n\r\n이 모든 것이 미국 국민에게 바로 보인다.\r\n\r\n그리고 선거가 온다.\r\n\r\n따라서 장기전에서 미국이 경제 규모가 크다는 이유만으로 반드시 시간의 편에 서 있다고 단정하기 어렵다.\r\n\r\n이란은 이렇게 생각할 수도 있다.\r\n\r\n**우리가 미국보다 부유할 필요는 없다. 미국 정치가 우리보다 오래 참지 못하면 된다.**\r\n\r\n---\r\n\r\n더구나 미국은 이미 한 번 이란에서 매우 위험한 선택을 했다.\r\n\r\n하메네이 제거는 이란 지도부에 큰 타격을 주었지만 그것이 곧 협상으로 이어지지는 않았다.\r\n\r\n오히려 협상 상대를 없애고 이란의 체제 생존 논리를 강화했으며 호르무즈 해협 봉쇄라는 새로운 문제까지 만들어냈다.\r\n\r\n상대를 약하게 만드는 것과 상대를 협상 가능한 상태로 만드는 것은 전혀 다른 문제다.\r\n\r\n바로 이 차이를 군사작전에서 이미 경험했다면 경제제재에서는 더 정교한 계산이 필요하다.\r\n\r\n이번에도 단순히 이렇게 계산해서는 안 된다.\r\n\r\n이란 원유를 막는다.\r\n\r\n경제가 어려워진다.\r\n\r\n국민이 불만을 가진다.\r\n\r\n정권이 압박받는다.\r\n\r\n협상한다.\r\n\r\n국제정치는 그렇게 직선으로 움직이지 않는다.\r\n\r\n두 번째 수가 있다.\r\n\r\n세 번째 수가 있다.\r\n\r\n그리고 상대에게도 수가 있다.\r\n\r\n---\r\n\r\n여기서 나는 얼마 전 썼던 트루스소셜의 ‘Truth API’를 다시 떠올리게 된다.\r\n\r\n트럼프를 비롯한 주요 인사의 게시물을 일반 사람보다 불과 0.001초 먼저 받아보는 서비스에 금융회사들이 월 최대 10만 달러를 지불하려 한다.\r\n\r\n그때 나는 이 현상을 미국 정책의 개인화에 시장이 매긴 가격이라고 썼다.\r\n\r\n정상적인 국가라면 시장은 미국이라는 시스템을 분석해야 한다.\r\n\r\n국무부를 본다.\r\n\r\n국방부를 본다.\r\n\r\nNSC를 본다.\r\n\r\n의회의 논쟁을 본다.\r\n\r\n동맹국과의 협의를 본다.\r\n\r\n전문가들의 보고서를 읽는다.\r\n\r\n그렇게 하면 미국이 어느 방향으로 움직이는지 어느 정도 추론할 수 있어야 한다.\r\n\r\n그런데 대통령의 다음 SNS 한 줄이 그 모든 것보다 중요한 정보가 된다면 이야기가 달라진다.\r\n\r\n정책을 분석하는 것보다 한 사람을 분석하는 것이 중요해진다.\r\n\r\n---\r\n\r\n이번 이란 제재에서도 같은 문제가 보인다.\r\n\r\n미국에는 이 모든 경로를 계산할 사람이 있다.\r\n\r\n이란 전문가가 있다.\r\n\r\n에너지 전문가가 있다.\r\n\r\n연준과 재무부에는 금융시장 전문가가 있다.\r\n\r\n국방부에는 호르무즈 해협이 막혔을 때 어떤 일이 벌어지는지 계산할 사람이 있다.\r\n\r\n국무부에는 중국과 사우디아라비아와 동맹국이 어떻게 반응할지 판단할 사람이 있다.\r\n\r\n백악관에는 그 모든 분석을 모아 대통령에게 선택지로 올리는 시스템이 원래 존재했다.\r\n\r\n정상적인 정책 과정이라면 제재를 결정하기 전에 최소한 이런 질문이 검토되어야 한다.\r\n\r\n이란 원유 수출은 실제로 얼마나 줄어들 것인가.\r\n\r\n중국은 제재에 따를 것인가.\r\n\r\n사우디와 UAE는 얼마나 증산할 것인가.\r\n\r\n국제유가는 어디까지 오를 수 있는가.\r\n\r\n미국의 소비자물가는 얼마나 영향을 받을 것인가.\r\n\r\n국채금리는 어떻게 반응할 것인가.\r\n\r\n연방정부의 이자비용은 얼마나 증가할 것인가.\r\n\r\n미국의 제조업 투자와 AI 투자에는 어떤 영향을 줄 것인가.\r\n\r\n이란은 몇 년을 버틸 수 있는가.\r\n\r\n미국 국민은 몇 년을 버틸 수 있는가.\r\n\r\n그리고 무엇보다,\r\n\r\n**제재를 견딘 이란이 정말 협상하러 나오는가.**\r\n\r\n---\r\n\r\n트럼프 2기에서 내가 계속 불안하게 보는 것은 미국에 이런 전문가가 없어서가 아니다.\r\n\r\n존재하지만 그들의 분석이 실제 의사결정 과정에서 어느 정도 힘을 가지고 있는지 알기 어렵다는 점이다.\r\n\r\n국가안보회의는 크게 축소됐다.\r\n\r\n정책 조정 기능은 약화됐다는 비판을 받고 있다.\r\n\r\n대통령의 판단과 소수 측근의 결정이 과거보다 훨씬 중요한 위치를 차지한다.\r\n\r\n나는 이전 글에서 이렇게 썼다.\r\n\r\n미국의 진짜 힘은 대통령 한 사람이 천재여서 만들어진 것이 아니었다.\r\n\r\n대통령이 틀릴 수 있다는 것을 전제로 만들어진 시스템에 있었다.\r\n\r\n이란 문제야말로 바로 그 시스템이 필요한 사안이다.\r\n\r\n왜냐하면 이번 선택에는 군사와 외교만 얽혀 있는 것이 아니기 때문이다.\r\n\r\n석유가 연결돼 있다.\r\n\r\n인플레이션이 연결돼 있다.\r\n\r\n연준이 연결돼 있다.\r\n\r\n국채시장이 연결돼 있다.\r\n\r\n40조 달러에 가까운 국가부채가 연결돼 있다.\r\n\r\n중국과의 제조업 경쟁이 연결돼 있다.\r\n\r\nAI 투자도 연결돼 있다.\r\n\r\n그리고 결국 미국의 다음 성장경로까지 연결돼 있다.\r\n\r\n---\r\n\r\n미국은 지금 아무 때나 실수해도 되는 나라가 아니다.\r\n\r\n강하지 않아서가 아니다.\r\n\r\n오히려 너무 많은 것을 동시에 유지해야 하기 때문이다.\r\n\r\n중국과 경쟁해야 한다.\r\n\r\n제조업을 다시 세워야 한다.\r\n\r\nAI에 투자해야 한다.\r\n\r\n유럽의 안보를 관리해야 한다.\r\n\r\n중동도 관리해야 한다.\r\n\r\n복지비용도 감당해야 한다.\r\n\r\n과거에 발행한 막대한 국채의 이자도 내야 한다.\r\n\r\n그 모든 것을 하면서 다시 국채를 발행해야 한다.\r\n\r\n미국이 가진 자원은 막강하다.\r\n\r\n그러나 막강한 자원과 무한한 자원은 같은 말이 아니다.\r\n\r\n---\r\n\r\n경제제재는 폭격보다 온건해 보인다.\r\n\r\n그러나 시장을 통해 전달되는 경제전쟁은 생각보다 훨씬 넓은 곳을 공격한다.\r\n\r\n상대의 원유 수출을 공격했는데 세계 유가가 움직인다.\r\n\r\n세계 유가를 움직였는데 미국 물가가 움직인다.\r\n\r\n미국 물가가 움직였는데 국채금리가 움직인다.\r\n\r\n국채금리가 움직였는데 미국의 이자비용이 늘어난다.\r\n\r\n이자비용이 늘어나는데 성장 투자까지 비싸진다.\r\n\r\n그리고 미국은 바로 그 성장으로 부채 문제를 넘어가야 하는 나라다.\r\n\r\n그러므로 이번 제재에서 정말 중요한 질문은 이것이 아니다.\r\n\r\n**이란을 얼마나 아프게 할 수 있는가.**\r\n\r\n진짜 질문은 이것이다.\r\n\r\n**이란을 아프게 하는 동안 미국은 어떤 대가를 치르게 되는가.**\r\n\r\n그리고 그 대가를 미국이 이란보다 먼저 정치적으로 감당하지 못하게 될 가능성까지 계산했는가.\r\n\r\n트럼프 행정부가 이란 경제가 무너지는 시나리오만 돌려봤다면 절반의 시뮬레이션이다.\r\n\r\n유가가 오르는 시나리오도 돌려봐야 한다.\r\n\r\n국채금리가 다시 오르는 시나리오도 돌려봐야 한다.\r\n\r\n성장이 둔화되는 시나리오도 돌려봐야 한다.\r\n\r\n이란이 예상보다 오래 버티는 시나리오도 돌려봐야 한다.\r\n\r\n그리고 이 모든 일이 동시에 일어나는 시나리오까지 돌려봐야 한다.\r\n\r\n미국은 세계 최강국이다.\r\n\r\n하지만 세계 최강국이라고 해서 잘못된 선택의 비용까지 사라지는 것은 아니다.\r\n\r\n오히려 지금 미국은 막대한 부채 때문에 과거보다 실수의 비용이 커진 나라일지도 모른다.\r\n\r\n달러 패권이 허용했던 빚의 시대 끝에서 미국에게 필요한 것은 더 많은 충격이 아니다.\r\n\r\n빚보다 빠른 성장이다.\r\n\r\n그런데 미국 스스로 유가를 올리고, 물가를 올리고, 금리를 올려 그 성장의 길을 좁힌다면 이야기는 전혀 달라진다.\r\n\r\n그래서 다시 묻고 싶다.\r\n\r\n**트럼프, 시뮬레이션은 충분히 해보셨습니까.**",
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